安全性重估叠加新动能 经济数据彰显中国资产底气

《经济参考报》4月21日刊发记者吴黎华采写的文章《安全性重估叠加新动能 经济数据彰显中国资产底气》。文章称，日前，国家统计局公布了一季度国民经济数据。数据显示，面对国际环境复杂演变和国内转型压力等多重挑战，一季度国民经济开局良好、质效提升。在业内人士看来，中国经济基本面所展现出来的巨大潜力和韧性，为中国资产提供了强大底气。

一系列关键数据指标折射出中国经济一季度供需两端逐步改善，稳中向好的态势。经初步核算，一季度国内生产总值同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，比上年四季度加快1.1个百分点。服务业增加值同比增长5.2%。社会消费品零售总额同比增长2.4%，比上年四季度加快0.7个百分点。

面对国际地缘冲突加剧引发的全球金融市场动荡，强大的经济基本面正在成为中国资产最坚实的底气。数据显示，3月份以来，相较于日韩等市场的大幅波动，A股市场韧性明显更强，创业板指更是创下近十年新高。人民币兑美元汇率也保持强势，创下2023年3月以来新高。

业内人士指出，面对全球范围内不确定性的增加，中国资产展现出较强的稳定性优势。中国市场学会金融委员付立春对记者表示，面对外部冲击，中国资产具有的核心优势是“稳定性”和“可控性”。

一方面，中国经济结构更偏内需支撑，在全球动荡中受外部冲击相对可控；另一方面，政策空间还在，无论是财政还是货币政策都有调节余地。再加上当前整体估值不高，本身就有安全垫。在全球不确定性上升时，中国资产更像是一个“波动相对可控、下行有底”的配置选项，这一点对长期资金具有吸引力。

从估值水平来看，A股市场仍然具有相对优势。华西证券的最新研究显示，截至4月17日，上证指数、深证成指和创业板指的PE（TTM，下同）分别为17.12倍、34.81倍和42.55倍。相比之下，标普500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数的PE分别为29.61倍、41.66倍和29.23倍，均显著高于自2010年以来的历史中位数。

长江养老研究部总经理李慧勇对记者表示，在更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策推动下，中国经济企稳回升预期不断增强，保持流动性合理充裕的格局没有改变，资本市场本身的改革发展也进一步增强了市场的内生性稳定力量。他认为，内因是决定中国市场和资产价格走向的根本性因素，而上述这些因素构成了对中国资产价格的支撑，外部环境的变化可能会改变市场的节奏，但不会改变中国资产价格重估的根本趋势。

银河证券认为，在一个地缘冲突频发、供应链脆弱性上升、全球秩序由效率优先转向安全优先的时代，中国资产开始面临安全重估。相较多数经济体，中国具备更强的内部缓冲能力、更大的政策回旋空间。中国今天所展现出的安全能力，背后是中国在顶层设计上对“统筹发展和安全”的长期坚持、前瞻布局和系统推进。

另一方面，中国经济中不断壮大的新动能，则为中国资产价格中枢的上行提供了新的理由。国家统计局数据显示，一季度，规模以上高技术制造业增加值同比增长12.5%，增速比上年四季度加快3.5个百分点。从行业看，集成电路制造、飞机制造、电子工业专用设备制造、生物药品制品制造等行业增加值分别增长49.4%、27.3%、24.8%、16.4%。从产品看，“人工智能+”的快速发展带动存储芯片、半导体存储盘等产品产量分别增长43.5%、15.9%；具身智能、人机协作等新经济增长点助力机器人领域快速发展，机器人减速器、工业机器人等产品产量分别增长91.2%、33.2%。

银河证券认为，过去海外资金整体低配中国资产，一个核心原因在于市场对中国经济形成了较强的增长折价，习惯于用旧增长模式退坡去线性外推中国经济未来。事实上，中国经济的增长锚正在发生历史性切换，旧增长模式出清对整体经济的压制已接近底部。中国资产正在逐步重建增长结构、融资结构和财富配置结构。从A股上市公司市值行业占比来看，新质生产力相关行业上市公司市值占比持续抬升，资本市场对中国经济未来增长方式正在重新定价，市场开始认可中国从“世界工厂”向“智造强国”跃升的巨大潜力。

中信证券研究则指出，全球供应链的扰动再一次带来校验中国优势制造业定价权的契机。站在风格层面，中东冲突是今年风格切换的催化剂，在全球成本上升叠加金融条件走弱的背景下，低估值和定价权是最重要的两个要素；站在产业趋势层面，代码膨胀、实物稀缺，在中国的体现就是优势制造业定价权的提升，AI的破坏式创新加速以及全球能化供应链的扰动都在加强这一趋势。